新材料行业2011年度投资策略：产业升级 材料先行
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2010下半年投资中国论坛在上海举行。申万分析师周小波发布了2010年下半年化工新材料行业投资策略。
摘要：
新材料：有序发展的战略性先导产业。国务院《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》确定“十二五”期间重点发展的七大战略性新兴产业，新材料产业被定性为“国民经济的先导产业。针对不同新材料的发展水平，《决定》部署的发展规划可以概括为：1)大力发展新型功能材料；2)积极发展结构材料；3)提升高性能纤维及其复合材料水平；4)开展共性基础材料研究。 发展新材料产业，中国赢得全球竞争的必然选择。作为承载人类物质文明的基础，主导材料经历了从石器到硅器的转变，新型材料成为新时代的起点。目前发达国家均已制定发展新材料产业的政策规划，作为全球竞争的参与者，中国不能忽视新材料的重要性。另一方面中国转变经济发展模式，大力发展节能环保、新能源等战略性新兴产业离不开新材料的开发和应用。
新材料子行业的三围：“技术、市场、政策”。新材料作为创新产品，技术解决存在问题，市场解决生存问题，政策解决速度问题，因此技术相对成熟，能够实现产业化，市场空间巨大，且符合国家产业政策方向的新材料子行业更具有吸引力。我们建议重点关注新能源材料中的稀土材料、锂电池材料；节能环保材料中的节能材料、净化材料、化工新材料中的高性能纤维等。
投资策略：“选择重点子行业，优中选优”。不管是应用创新还是材料创新，在实现产业化之前都存在不确定性，合适的标的将能有效降低风险，提高收益。重点子行业中的优势公司确定性更高，投资价值更大。新材料类公司的竞争优势主要集中在技术和资源两方面，技术的独有性能够建立进入壁垒，资源的垄断性能够带来超额收益，此外具有明确政策扶持，符合国家产业发展方向的新材料子行业的发展步伐会更快。
引言：
2008年的一场的金融危机诱发国人对中国传统经济发展模式的思考，旧有的以固定资产投资为主发展路径在中国已不具可持续性，以消费、创新为主导的发展模式成为经济转型必然选择，由此引出发展战略性新兴产业国家定位。国务院《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》指出节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车七个产业作为重点领域将集中力量加快推进，并详细规划了节能环保等七大产业的未来发展重点。
《决定》指出到2015年，我国战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重力争达到8%左右；到2020年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到15%。其中新材料产业作为国民经济的先导产业，在政策的支持下，将迎来高速发展时期。
1.种类繁多的新材料
1.1新材料定义
新材料是指新出现的或正在发展中的具有传统材料所不具备的优异性能和特殊功能的材料；或指在传统材料基础上通过新技术(工艺、装备)处理所获得的性能明显提高或产生了新功能的材料。
新材料的“新”包含两层含义：一层是指材料是新的，即材料原来并不存在，是新发明创造出来的；另一层是指材料的功能特性是新的，即材料本来存在，但是通过各种改进技术使材料具备了比原来更强的性能或原来本不具备的性能。新材料与传统材料之间并没有截然的分界，新材料在传统材料基础上发展而成，传统材料经过组成、结构、设计和工艺上的改进从而提高材料性能或出现新的性能都可发展成为新材料。新材料一般具备表征性、依托性、时间性、优能性和新颖性五个特征。
新材料产业主要包括：纺织业、石油加工及炼焦业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶制品业、塑料制品业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、金属制品业、医用材料及医疗制品业、电工器材及电子元器件制造业等。
1.2基本类别
材料作为工业品和消费产品的物质基础，不仅与人类生活密切相关，而且品种众多，据统计，目前正在被人们使用的材料超过50 多万种。而从材料发展衍生的新材料，种类繁多，分类复杂也是基本特征。通常人们按照性能特征、材质、功能、应用领域及形态结构对新材料进行分类。
不同的分类之间相互交叉和嵌套，例如按性能特征分类的新型功能材料和新型结构材料，包括了按功能分类的九种材料和按形态与结构分类的十种材料。
2.发展新材料，全球竞争背景下中国的必然选择
2.1新材料是人类社会发展的新起点
材料是人类文明的物质基础和载体，人类的发展史就是一部材料开发史。从石材到硅，人类对于材料的应用拓展从来没有停止过，并且由于技术水平提高，新型材料出现的速度越来越快，种类越来越多。人类社会逐渐从依赖单一材料为主发展为多元化材料社会，新材料将开创人类发展的一个新时代。
2.2发达国家重视新材料产业
新材料产业在发展高新技术、改造和提升传统产业、增强综合国力和国防实力等各个方面都起着至关重要的作用，世界各国均把大力研究和开发新材料作为21世纪的重大战略决策。新材料产业已经成为各强国角逐的主战场之一。美国、日本、欧盟是世界新材料生产的主要国家和地区。在不断加强对传统材料充分改造的同时，高度重视新材料产业的发展，纷纷提出自己的发展计划。
2.3发展新材料，中国赢得全球竞争的必然选择
虽然我国已经成为世界上主要的基础原材料的生产国和消费国，基础材料的产量和消费量均居世界前列，但是在新型材料方面，我国与世界发达水平还存在较大的技术差距，高端产品以进口为主。目前，转变经济发展模式，大力发展节能环保、高端设备制造、新能源等战略性新兴产业已经成为提升我国国家竞争力的重要手段。而新兴产业的发展离不开新材料的开发和应用，新材料产业对中国成为世界制造强国至关重要，因此发展新材料将成为提升我国核心竞争力，赢得未来全球竞争的必然选择。
根据中科院制定的我国先进材料领域的总体发展目标，在未来几十年内，我国将建设完善新材料科学技术的创新体系，实现进口替代，技术水平达到国际领先，并且全面满足新兴产业的需求，实现低能耗、再生循环发展模式。
根据《中国新材料产业发展报告(2008)》预测，未来中国新材料产业市场增长率仍将继续保持在20%以上，中国新材料产业市场规模在2010年将达823.7亿元，而在2012年将超过1300亿元，未来新材料产业无疑是最具增长活力和投资机会的领域之一。
3.分析思路与子行业选择逻辑
3.1新材料A股市场主要标的及应用领域
新材料种类繁多，分类复杂，因此A股市场中涉及新材料的上市公司也呈数量大、行业分布广的特点。根据WIND概念行业分类，至2010年11月16日，A股市场共有140家上市公司，涉及行业超过十个。为了便于进行比较分析，我们根据材质来对上市公司进行区分，下表是部分分类结果。
3.2分析思路与框架
新材料产业作为新兴行业，其特点是分布广，缺乏同质性。因此我们主要以该产业的“新”作为分析思路，从技术、市场、政策、所处产业链四个方面来对该行业进行分析。
分析技术。主要判断技术成熟度，产业化能力等。新材料通常作为创新产品，从研发到市场认同存在一个过程，其中技术决定了创新最终能否成功，这是新材料产品存在的前提条件。
分析政策。政策支持是新材料产业发展的催化剂，政府可以通过政策指导，价格补贴等多种手段推动新材料产业的发展，并扩大市场影响力。
分析潜在市场空间。新材料由于用途不同，其对应的市场空间也存在差异，而市场空间的大小决定了新材料的最终发展目标。通常应用领域广，替代效应明显的新材料，其市场需求潜力巨大。
分析产业链。对于部分新材料品种，技术优势能够创造进入壁垒，企业能够享受超额收益；但对于技术壁垒不强的新材料品种，所处产业链的位置也能够为企业创造超额收益。例如处于产业链上游可享受资源溢价，产业链下游可享受客户溢价等。
以上主要是从共性、方法论的角度来分析、研究新材料产业发展路径，寻找最具有潜力的投资机会。对于具体新材料品种，除了以上需要研究的共性方面外，还需要针对具体品种具体分析。
3.3子行业选择逻辑
从产业投资的角度来看，新材料作为新时代发展的物质基础，未来将成为主导众多产业革命的原动力，因此该产业具备长期投资价值。
从金融投资的角度来看，由于新材料品种繁多，发展阶段各有不同，面临的技术、政策和市场环境均有不同，导致不同的新材料品种多的投资价值存在较大的差异性。寻找具有高成长性、高回报率的标的是构成我们投资逻辑的关键要素，具体表现为：
技术成熟或取得关键性突破。其中技术来源可以是进口替代，也可以是自主创新技术，其核心是能否形成技术优势，构筑竞争壁垒。
市场需求可见，增长潜力巨大。主要体现为应用领域广泛，且在可见的期间内可以实现产业化运营，其市场需求一方面可以是替代传统需求，另一方面可以是与战略性新兴产业相匹配，跟随新产业发展起来的新需求。
政策支持力度大。一方面为本行业的政策支持，另一方面为下游行业的扶持力度。
政策指明重点发展方向。“十二五”期间，我国新材料发展重点将围绕五个方向进行，分别是现代交通运输方向；高效清洁能源方向；环境资源方向；民生产业方向；国防领域方向。国务院《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》对不同新材料的发展规划作了相应部署，具体如下。
大力发展新型功能材料。如稀土、高性能膜、特种玻璃、功能陶瓷、半导体照明等积极发展结构材料。如高品质特殊钢、新型合金材料、工程塑料等提升高性能纤维及其复合材料水平。如碳纤维、芳纶、超高分子量聚乙烯纤维等开展共性基础材料研究。如纳米、超导、智能材料等
综合以上论述，我们建议重点关注新能源材料、节能环保新材料、化工新材料、电子信息新材料等。其中新能源材料重点关注稀土材料、锂电池材料；节能环保材料重点关注净化材料；化工新材料重点关注高性能纤维等。
4.重点新材料子行业
4.1稀土永磁材料
4.1.1 永磁材料—稀土材料应用的主要领域
稀土又被称为“工业味精”，主要用做添加剂起到特殊功能的作用，应用领域十分广阔。从产业链的角度来看，储氢材料、荧光材料、抛光材料、环保材料以及永磁材料是稀土的主要应用领域。
稀土永磁体是最新一代的磁体材料，由于磁性指标优异，且具备轻量化、高效节能的优势，因此稀土永磁材料的应用促进了永磁器件向小型化发展，并且推动了下游行业的发展。稀土永磁材料主要为钕铁硼永磁体，是金属钕与铁、硼及其他金属元素构成的合金磁体。据统计，我国稀土消费结构中，永磁材料占比达到57%，是推动稀土消费增长的主导力量。
4.1.2 新兴产业推动稀土永磁材料需求快速上升
稀土永磁电机是钕铁硼磁体最大的应用领域，约占磁体总量的70%。在日本35%的钕铁硼永磁材料用在电机和发动机，35%用在计算机磁盘驱动器中的音圈电机(VCM)，15%用在医疗器械的磁共振成像仪(MRI)。而在我国，25%用在音响设备上，25%用在永磁电机，在MRI的使用比重仅有4%。国内外发展水平存在较大差距。
新兴产业如新能源汽车、风电、节能电器等行业的发展是未来钕铁硼永磁体需求增长的主要需求领域，在国家节能减排和新能源政策的导向这些下游行业具备巨大的发展潜力，未来十年将仍然会保持快速成长态势。
风电：我国2009年累计装机容量2600万千瓦，预计2020年达到1.5亿千瓦，年复合增速超过17%。按每台1MW级永磁风力发电机需用钕铁硼1吨计算，约消耗钕铁硼磁体15万吨。
新能源汽车：到2012年全国新能源汽车市场份额预计占到汽车市场的10%，每辆车需要高性能钕铁硼约7公斤，消耗磁体约1万吨。
节能电机：日本、欧美98%为变频空调，但我国目前应用较少。由于空调市场巨大，变频空调将为钕铁硼开拓一个新应用领域。
随着全球新兴产业的蓬勃发展，稀土材料的需求延续快速增长态势。预计未来5年钕铁硼需求全球将保持15%的增速，我国有望将保持20%的增速。
4.1.3 政策限制导致供需结构性失衡
我国是稀土资源强国，据USGS统计我国稀土探明储量有3600万吨，占全球总储量的40.91%，储量基础有8900万吨占全球的59.33%。我国也是稀土出产大国，2009年国内稀土矿产量占据全球总产量的96.77%。早期，由于市场竞争无序，监管不严，导致稀土价格低迷，国有资源被贱卖，因此政府随后调整产业政策，通过政策控制供给的手段来推动行业回归。政策包括：
通过制定生产配额、出口配额、行业准入条件、污染标准等对行业供给进行控制。
通过行业整合，提高行业集中度，提高稀土企业的定价权。
通过收储计划，稳定稀土产品基础价格。
自稀土供给政策执行以来，稀土价格呈单边上长趋势。年初至今，国内氧化钕价格已经上涨90%以上。由于稀土产业政策以调控为主，而下游需求增长迅速，因为预计未来稀土价格仍将快速上涨。
4.1.4 “资源优势[2687.84 -0.78%]、技术优势”，两手都要抓，两手都要硬
稀土材料产业链主要包括资源、分离及磁性材料加工等，由于我国稀土永磁材料属于进口替代策略，因此技术优势是决定企业能否赢得未来竞争的核心；另外我国具有稀土资源优势，在市场繁荣时期，资源能够享受超额溢价。因此我们建议重点关注具备资源优势、技术优势的稀土材料上市公司。
重点公司：包钢稀土[70.70 0.73%]、中色股份[27.86 0.80%]、中科三环[28.30 3.44%]、横店东磁[40.95 1.76%]等。
4.2锂电池材料
4.2.1新能源汽车催生锂动力电池行业爆发式增长
石油危机令全球各国政府领悟到开发新型能源的紧迫性，作为能源消耗大户的汽车行业，成为实验新型能源的主要领域。各国政府纷纷出台政策扶持新能源汽车产业，我国已经明确将新能源汽车提升到国家战略产业地位，巨大的替代市场为新能源汽车及相关产业提供了想象空间。
新能源汽车的相关产业链覆盖广泛，其核心包括电池、电机、电控三个主要功能模块，其中动力电池方面，虽然有多种备选方案，但由于锂电池的性能相对较高，因此通常将锂动力电池作为新能源汽车动力来源的发展方向。
新能源汽车产业的发展将推动锂动力电池行业迅速成长，根据ITT预测，2010～2013年全球锂动力电池汽车产量将呈爆发式增长，至2013年，全球锂动力电池汽车产量将达到226万辆，年均复合增长率为124.78%。
新能源汽车产量的爆发式增长将带动相关原材料市场规模扩大。以2010年汽车新增销量以2000万辆为例进行估算，假如新能源汽车所占的比例约为5%，那么新能源汽车约为80～100万辆，每辆车大约需要20公斤正极材料和40公斤电解液，则需要正极材料16000吨，电解液32000吨，对于电池厂商而言，这将是500亿元以上的庞大市场。因此，受益于新能源汽车的拉动效应，锂电池市场将会呈现爆发式的增长。
4.2.2国内锂电池正极材料和电解液是最大受益者
锂离子电池的主要组成部分包括外壳、正极、负极、电解液和隔膜等。电池外壳一般为不锈钢或镀镍钢壳，有方形和圆柱形等不同的型号。电池的内部为卷式结构或叠片结构，由正极、电解液、隔膜、负极组成。从锂电池的成本构成来看，正极材料占比超过40%，隔膜占比达到10-14%，居第二位。从原材料的角度来看，成本占比高的材料其市场空间的弹性越大；从技术成熟的角度来看，技术相对成熟，能够形成进口替代的原材料其潜在市场空间也很大。
正极材料：正极材料主要有钴酸锂、锰酸锂和磷酸铁锂，钴酸锂是目前最成熟的正极材料，由于钴资源比较稀缺，因此价格比较昂贵，同时安全性和容量发展到极限导致其面临着被取代的风险，锰酸锂凭借较高的安全性和低廉的价格在动力电池领域发展迅猛，但是其较低比容量、较差循环性能使其应用受到了较大限制。磷酸铁锂具备以上两种材料的优点，而且成本低，循环性能好。
负极材料：负极材料的生产工艺比较成熟，并且已经实现了工业化生产，但是负极材料盈利能力一般，在锂电池的成本构成中所占的比重也比较小，也不是锂电池的关键技术。
电解液：电解液是构成锂电池的重要材料，占锂电池成本的12%左右。电解液的主要原材料为六氟磷酸锂，占电解液成本的50%左右。对于电解液行业而言，产能扩张不是主要的制约因素，最主要的瓶颈是下游企业的进入壁垒，特别是进入高端市场需要认证，而技术上也需要不断推出新的配方以满足下游的需要。目前高端市场主要是江苏国泰[28.40 -4.63%]，已达到国际先进水准，其他企业包括新宙邦[46.01 -4.66%]、珠海赛纬电子、天津金牛和东莞杉杉。
隔膜：隔膜是锂电池的关键组件之一，其性能直接决定了锂电池的容量和安全性。目前，世界上只有日本和美国等少数企业拥有锂电池隔膜的生产技术和规模化生产能力，而中国隔膜市场80%以上被美日进口产品所占领，国产隔膜只能应用在中、低端市场。
对于动力电池的各组成部分，从技术难度而言，依次为隔膜>电解液>正极材料>负极材料；从盈利能力来看，依次为六氟磷酸锂>磷酸铁锂>负极材料，正极材料的毛利率约为30%，电解液约为40%，隔膜超过70%，六氟磷酸锂约为75%；从市场空间来看，依次是磷酸铁锂>隔膜>电解液。由于国内暂时无法解决隔膜的生产技术问题，因此我们更看好国内锂电池正极材料和电解液行业的发展空间。
重点公司：西藏矿业[36.30 -1.97%]、江苏国泰、多氟多[84.40 -6.54%]、新宙邦、当升科技[49.40 -5.42%]等。
4.3环保新材料
4.3.1环保行业规模快速增长
环保行业有广义和狭义之分，狭义的环保行业指是指为环境污染控制等方面提供产品和服务的行业，广义的环保行业既包括提供有关产品和服务，还包括能够使污染排放和原材料消耗最小的生产技术和产品。
目前环保行业处于高速发展的阶段。从历史来看，环保行业工业总产值的年均增长率约为11%，据环保部的初步测算，“十一五”期间，我国环保产业可望保持年均15%-17%的增长速度。预计未来五年中，环保产业总投资额将超过3万亿元，2015年将达到GDP的7%至8%，2020年更将成为国民经济的支柱产业。
4.3.2行业标准提高，能源净化材料潜力巨大
环保行业的高速发展为环保新材料提供了广阔空间。环保新材料是生产过程中用于减少环境污染或者处理环境污染物，而本身不产生污染的材料，主要包括环境降解材料(可降解塑料，PBS)、环境净化材料(除尘材料)、能源净化材料(脱硫、脱砷材料)和环境替代材料。
我国对石油、煤炭及天然气等能源需求总量逐年增加，随着国家环保力度的不断加大，对燃料排放的要求越来越高，按照国Ⅲ标准，车用汽油的含硫量从500毫克/克降到150毫克/克，液化气的民用标准提高到343mg/g，国家减排政策将推动能源净化材料行业快速发展，我们判断，能源净化材料的市场前景最为广阔。
2010年，整个能源净化行业对净化产品的需求量预计近25万吨，预计2015年将增加至69.07万吨，行业需求将保持22.53%左右的年均复合增长率。考虑到我国目前能源净化产品普及率较低，钢铁等企业的治污需求也将成为行业新的市场需求增长点，潜在需求更为巨大。
4.3.3政策推动为水处理行业提高良好的发展契机
以国家“节能减排”战略措施的提出为标志，我国污水处理发展非常迅猛。根据国家“十一五”相关规划，2010年我国城市污水处理率将不低于70%，年均提高3.6个百分点；全国新增城市污水日处理能力达4,500万吨、再生水日利用能力680万吨，在水处理行业的市场规模约为1000亿元，年均复合增长率约为20%。
据国家环保总局环境规划院预测，在处理水平正常提高的情况下，我国“十二五”时期的废水治理投入将达到10,583亿元，在采取更有力措施情况下，“十二五”时期我国废水治理投入将分别达到12,781亿元。整个污水处理行业中2009年实现收入93亿，目前的我国的水处理能力远远没有办法满足行业发展的需要，因此我国水处理企业将会有非常广阔的发展前景。
4.3.4综合环保服务业是水处理行业未来的发展趋势
目前设备制造和工程服务已经不能适应水处理行业快速增长的需求，以技术为核心的综合服务业是未来水处理行业的发展趋势。相对于单纯的产品生产和营销，综合环保服务业更具有发展前景。依据有以下几点：
第一、水处理业在中国才刚刚起步，竞争对手相对较少，因此及早进入该行业会拥有市场先机，同时会建立较强的市场壁垒；
第二、水处理综合服务是一个长期的、稳定的市场，风险性相对较小，前景比较广阔，通过向服务对象收费的方式可以获取长期稳定的收益。
重点公司：三聚环保[49.56 -3.49%]、碧水源[128.38 -2.74%]、万邦达[132.06 0.43%]、柳化股份[10.11 -3.44%]等。
4.4化工新材料
化工新材料是新材料产业的重要组成部分，凭借技术优势和高附加值成为推动产业升级和刺激经济发展的重要动力，因此是化工行业中最具发展潜力的领域。化工新材料主要包括有机氟材料、有机硅材料、改性塑料、高性能纤维和无机新材料等。
基于技术水平、规模优势和政策支持力度三个方面，我们最看好高性能纤维行业。一般来说，高性能纤维比普通合成纤维具有较高强度和模量，有优异的耐高温性、阻燃性和化学稳定性等。高性能纤维在纤维总产能的比例不到1%，但是高性能纤维具有较大的战略意义，高性能纤维广泛的应用于军事领域和民用领域，包括建筑、环保、导弹、飞机、装甲防护材料等，因此市场空间十分巨大。
从产业发展历程来看，高性能纤维正处于快速发展期，技术和产品的升级很快，技术推动和需求拉动促使高性能纤维的领域不断扩大。从各产品的产业发展阶段来看，芳纶1313已经实现产业化，碳纤维正在实现产业化，芳纶1414逐步进入产业化，高强高模聚乙烯已经实现产业化。综合各产品的产业化程度以及未来的市场空间，我们认为，芳纶、碳纤维和高强高模聚乙烯纤维的发展潜力最大。
4.4.1芳纶：产品供不应求，产能高度集中
芳纶主要分为两种，对位芳酰胺纤维(PPTA)和间位芳酰胺纤维(PMIA)，PPTA俗称芳纶1414，PMIA俗称芳纶1313，芳纶1313是开发最早，应用最广的产品。2005年，全世界芳纶的产能是4.6万吨，2007年上升到5.4万吨，而芳纶2007年的需求量约为6.4万吨，需求缺口约为1万吨，随着芳纶应用范围的逐步扩大，供需缺口呈现逐步扩大的态势。
在芳纶的生产领域，芳纶1414发展最快，主要集中在美国、日本和欧洲，全世界95%的产能集中在杜邦和帝人，具体到我国，每年我国芳纶的缺口约为6000吨，市场潜力巨大。
2008年初，我国多家企业开始建设芳纶生产设备，总规模约为2500吨，包括中石化仪征化纤，河北硅谷化工、四川金路集团[9.43 -4.75%]和烟台氨纶[34.56 2.70%]总厂等，建设规模多为200～300吨/年。
4.4.3碳纤维：市场增长迅速，严重依赖进口
目前世界各国主要发展PAN基碳纤维和沥青基碳纤维，其中PAN基碳纤维是世界碳纤维发展的主流，占世界碳纤维市场的90%以上。
从世界范围来看，全球碳纤维市场在未来几年仍将保持两位数的增长，而且始终处于供不应求的阶段。从2001年开始，碳纤维的需要一直保持稳定增长的态势，随着碳纤维在体育用品领域用途的扩展，全世界对于碳纤维的需求呈现逐渐上涨的趋势。
从2008年开始，碳纤维的名义产能扩张较快，从2006年的4.1万吨扩展到了2008年的6.2万吨，而实际生产能力约为65%左右，估计到2014年的实际生产能力将达到4万吨。目前碳纤维的产能主要集中在日本东丽、东邦和三菱，其产能约占全球产能的78%。
我国碳纤维的生产水平较为落后，碳纤维的生产模式是进口原丝然后加工成碳纤维制品，因此技术水平和产业规模都比较小。目前从事碳纤维行业的规模较大的公司包括华皖碳纤维公司和山西恒天纺织公司，2004年，我国碳纤维及相关复合材料折算成碳纤维的总消耗量约为4600吨，而实际生产才几十吨，严重依赖进口。从世界范围来看，全球碳纤维市场在未来几年仍将保持两位数的增长，而且始终处于供不应求的阶段。
重点公司：烟台氨纶、金发科技[15.87 -2.64%]、中纺投资[14.95 -2.61%]等。
5.投资策略：选择重点子行业，优中选优
新材料作为国家七大战略性新兴产业，作为国民经济发展的先导产业，在未来的发展过程中将不断获得政策方面的支持。中国进行经济发展模式转型和产业升级离不开各类新材料的推广和应用，因此我们看好新材料产业长期的发展前景，给与行业“优异”的投资评级。
从字面意义上来看新材料最大的特点就是“新”，不管是应用创新还是材料创新，其性质决定在未实现产业化，进入市场推广之前都存在不确定性，选择合适的标的将能够有效降低风险，提高收益，特别是在重点子行业中的优势公司确定性更高，投资价值更大。因此我们的对新材料行业的投资策略是：“选择重点子行业，优中选优”。
新材料类公司的竞争优势主要集中在技术和资源两方面，技术的独有性能够建立进入壁垒，资源的垄断性能够带来超额收益，此外具有明确政策扶持，符合国家产业发展方向的新材料子行业其发展步伐会更快。基于以上标准，我们选择的重点子行业包括：新能源材料中的稀土材料、锂电池材料；节能环保材料中的净化材料；化工新材料中的高性能纤维等。
6.重点公司
6.1中科三环[28.17 2.96%](000970.SZ)：规模、技术优势显著的稀土永磁龙头
国内规模最大、技术最先进的钕铁硼生产企业。公司拥有烧结钕铁硼产能1万吨，粘结钕铁硼1500吨，是国内规模最大、技术实力最强的钕铁硼生产企业，也是全球第二大钕铁硼供应商。
积极拓展上下游产业，巩固竞争优势。公司早期以生产传统磁性材料为主，处于产业链中游。随着节能减排政策和新能源产业的发展，稀土钕铁硼市场增长空间巨大，公司借此机会积极拓展上下游产业链，以巩固自身的竞争优势。目前公司在上游稀土产业已经参股江西赣州的两家稀土生产企业，在下游与金风科技[23.12 -4.58%]、湘电股份[30.10 -2.81%]等开展合作，并控股一家电动自行车生产企业，未来公司将可能与新能源汽车厂商合作开发稀土永磁材料。
牵手五矿，扩大资源优势[2682.61 -0.98%]。2010年7月，公司公告与五矿有色金属股份有限公司签署《战略合作框架协议》，双方承诺在稀土永磁材料领域加强合作。五矿是国内最大的中重稀土生产和经营企业，通过整合江西赣州地区1/3冶炼分离企业，控制了一半的冶炼分离产能，在中重稀土资源领域具备话语权。公司与五矿的合作一方面巩固资源优势，另一方面可以利用技术优势加快在稀土永磁材料领域的拓展步伐。
6.2赣锋锂业[52.92 -3.09%](002460.SZ)：优势显著的锂深加工细分市场龙头
锂深加工细分市场龙头。凭借先进的技术，良好的品质和出色的营销，在锂深加工细分市场取得龙头地位。公司金属锂、丁基锂、氟化锂市场占有率均位居国内第一，2008年公司金属锂国内销售量163吨，占国内市场32%的份额，产销量居国内第一；氟化锂国内销售量为434吨，占国内市场56%的份额；丁基锂国内市场销售量为51吨，是国内最大的商用丁基锂生产商。
全产品链生产模式，提升盈利能力。公司是国内首家建立“卤水/含锂回收料—〉氯化锂/碳酸锂—〉金属锂—〉丁基锂/电池级金属锂—〉锂系合金”全产品链生产的企业。该模式既可以降低生产成本、增加产品毛利率；又可以丰富产品线，进入高端、高附加值产品市场，在增强盈利能力的同时，避免产品单一的风险。
废锂回收利人利己。公司是国内最大的利用自回收锂化物提取金属锂的生产企业之一，通过自主研发建成的回收锂化物综合利用生产线。一方面回收客户废锂资源，帮助客户降低环保处理成本，增强客户对公司的忠诚度和依赖度；一方面拓宽公司原材料供应渠道，降低成本和提高竞争力。2008年公司采购的回收锂化物约750吨，约占当期原材料采购总金额的12%。
6.3钢研高纳[32.09 -3.86%](300034.SZ)：构筑技术优势，占据高温合金市场
高温合金材料细分行业龙头。公司业务涵盖铸造高温合金、变形高温合金、新型高温合金三个细分领域，由于技术壁垒，竞争对手较少，及政策支持等有利因素，公司细分市场的占有率较高，普遍在30%以上，特别是新型高温合金方面ODS合金市场占有率达到100%，粉末高温合金市场占有率达到60%，公司占据细分行业龙头地位。
下游市场迅速扩张，公司增长潜力大。公司产品应用于航空航天、发电等领域，随着国家大飞机项目的实施，国内航空航天产业迎来新发展高峰。目前国内高温合金需求量在3000余吨左右，且每年呈15%以上的速度增长。由于我国高温合金生产企业数量有限，供需缺口较大，部分产品依赖进口，因此公司增长潜力巨大。
大股东技术储备是公司长期增长的基础。公司控股股东中国钢研是国家首批103家创新型企业试点单位之一，也是我国金属新材料研发基地、冶金行业重大关键与共性技术的创新基地、国家冶金分析测试技术的权威机构。拥有5000余项科研成果，为公司长期发展提供了大量的技术储备。
6.4江苏国泰[28.40 -4.63%](002091.SZ)：延伸产品链，打造电解液巨头
锂电池将成为未来几年持续的投资主题。新能源汽车产业潜在的市场需求将显著带动锂电池等相关产业的发展，目前最大的投资机会不在整车企业而是动力电池，对于动力电池的各组成部分，综合技术难度和盈利能力来看，电解液具有较大的投资价值。
电解液是业绩增长的最大驱动因素。公司在电解液产品拥有的规模优势、渠道优势和工艺优势将为公司业绩增长带来长久的驱动力。电解液的生产需要较强的技术优势和长期的工艺积累，因此电解液是锂电池产品中盈利能力较高产品，毛利率约为30%～40%。2010年电解液产能约为5500吨，其中大约50%的产品供应国外的高端市场，2011年的电解液产能扩张到10000万吨，将成为全球最大的电解液生产企业。
六氟磷酸锂中试的成功将提高公司的综合竞争力。六氟磷酸锂是电解液的主要原材料，占电解液成本的50%，毛利率约为70%，是锂电池产品中盈利能力最高的产品。从全球范围来看，六氟磷酸锂几乎全部被日本企业垄断，目前江苏国泰和多氟多[84.20 -6.77%]正在进行六氟磷酸锂的中试，因此六氟磷酸锂中试的成功将延长公司的产品链，提高公司的综合竞争力。
6.5双象股份[28.81 -3.58%](002395.SZ)：定位高端市场，实现进口替代
国内领先的人造革企业，有能力为客户提供“一站式”服务。公司是是国内唯一一家同时具备超细纤维超真皮革、PU合成革、PVC人造革生产能力的制造商，产品结构完整，覆盖各档次的人造革产品，因此有能力为客户提供“一站式”服务。
超细纤维超真皮革市场空间巨大。目前国内对超细纤维超真皮革的需求以30%以上的年增长率增长。预计2010年国内超细纤维合成革需求量将达1亿平方米，市场缺口约3,500万平方米，2012年市场需求将达到2亿平方米。国内只有少数企业具备实际生产能力，进口依存度为25%左右，远不能满足市场的需求。
募投产品超细纤维超真皮革有望实现“进口替代”，将成为明年业绩增长的主要动力。目前市场上超细纤维产品多采用不定岛技术，新产品使用定岛技术，目前国内暂无其他企业可以生产，性能指标达到国际高端超细纤维产品水平，价格是同类产品价格的70%，预计毛利率在35%~40%，具有“进口替代”的功能。募投项目第一条生产线预计2010年11月完工，第二条线预计2011年8月完工。超细纤维超将成为未来公司业绩增长的主要动力。
2010下半年投资中国论坛在上海举行。申万分析师周小波发布了2010年下半年化工新材料行业投资策略。
摘要：
新材料：有序发展的战略性先导产业。国务院《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》确定“十二五”期间重点发展的七大战略性新兴产业，新材料产业被定性为“国民经济的先导产业。针对不同新材料的发展水平，《决定》部署的发展规划可以概括为：1)大力发展新型功能材料；2)积极发展结构材料；3)提升高性能纤维及其复合材料水平；4)开展共性基础材料研究。 发展新材料产业，中国赢得全球竞争的必然选择。作为承载人类物质文明的基础，主导材料经历了从石器到硅器的转变，新型材料成为新时代的起点。目前发达国家均已制定发展新材料产业的政策规划，作为全球竞争的参与者，中国不能忽视新材料的重要性。另一方面中国转变经济发展模式，大力发展节能环保、新能源等战略性新兴产业离不开新材料的开发和应用。
新材料子行业的三围：“技术、市场、政策”。新材料作为创新产品，技术解决存在问题，市场解决生存问题，政策解决速度问题，因此技术相对成熟，能够实现产业化，市场空间巨大，且符合国家产业政策方向的新材料子行业更具有吸引力。我们建议重点关注新能源材料中的稀土材料、锂电池材料；节能环保材料中的节能材料、净化材料、化工新材料中的高性能纤维等。
投资策略：“选择重点子行业，优中选优”。不管是应用创新还是材料创新，在实现产业化之前都存在不确定性，合适的标的将能有效降低风险，提高收益。重点子行业中的优势公司确定性更高，投资价值更大。新材料类公司的竞争优势主要集中在技术和资源两方面，技术的独有性能够建立进入壁垒，资源的垄断性能够带来超额收益，此外具有明确政策扶持，符合国家产业发展方向的新材料子行业的发展步伐会更快。
引言：
2008年的一场的金融危机诱发国人对中国传统经济发展模式的思考，旧有的以固定资产投资为主发展路径在中国已不具可持续性，以消费、创新为主导的发展模式成为经济转型必然选择，由此引出发展战略性新兴产业国家定位。国务院《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》指出节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车七个产业作为重点领域将集中力量加快推进，并详细规划了节能环保等七大产业的未来发展重点。
《决定》指出到2015年，我国战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重力争达到8%左右；到2020年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到15%。其中新材料产业作为国民经济的先导产业，在政策的支持下，将迎来高速发展时期。
1.种类繁多的新材料
1.1新材料定义
新材料是指新出现的或正在发展中的具有传统材料所不具备的优异性能和特殊功能的材料；或指在传统材料基础上通过新技术(工艺、装备)处理所获得的性能明显提高或产生了新功能的材料。
新材料的“新”包含两层含义：一层是指材料是新的，即材料原来并不存在，是新发明创造出来的；另一层是指材料的功能特性是新的，即材料本来存在，但是通过各种改进技术使材料具备了比原来更强的性能或原来本不具备的性能。新材料与传统材料之间并没有截然的分界，新材料在传统材料基础上发展而成，传统材料经过组成、结构、设计和工艺上的改进从而提高材料性能或出现新的性能都可发展成为新材料。新材料一般具备表征性、依托性、时间性、优能性和新颖性五个特征。
新材料产业主要包括：纺织业、石油加工及炼焦业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶制品业、塑料制品业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、金属制品业、医用材料及医疗制品业、电工器材及电子元器件制造业等。
1.2基本类别
材料作为工业品和消费产品的物质基础，不仅与人类生活密切相关，而且品种众多，据统计，目前正在被人们使用的材料超过50 多万种。而从材料发展衍生的新材料，种类繁多，分类复杂也是基本特征。通常人们按照性能特征、材质、功能、应用领域及形态结构对新材料进行分类。
不同的分类之间相互交叉和嵌套，例如按性能特征分类的新型功能材料和新型结构材料，包括了按功能分类的九种材料和按形态与结构分类的十种材料。
2.发展新材料，全球竞争背景下中国的必然选择
2.1新材料是人类社会发展的新起点
材料是人类文明的物质基础和载体，人类的发展史就是一部材料开发史。从石材到硅，人类对于材料的应用拓展从来没有停止过，并且由于技术水平提高，新型材料出现的速度越来越快，种类越来越多。人类社会逐渐从依赖单一材料为主发展为多元化材料社会，新材料将开创人类发展的一个新时代。
2.2发达国家重视新材料产业
新材料产业在发展高新技术、改造和提升传统产业、增强综合国力和国防实力等各个方面都起着至关重要的作用，世界各国均把大力研究和开发新材料作为21世纪的重大战略决策。新材料产业已经成为各强国角逐的主战场之一。美国、日本、欧盟是世界新材料生产的主要国家和地区。在不断加强对传统材料充分改造的同时，高度重视新材料产业的发展，纷纷提出自己的发展计划。
2.3发展新材料，中国赢得全球竞争的必然选择
虽然我国已经成为世界上主要的基础原材料的生产国和消费国，基础材料的产量和消费量均居世界前列，但是在新型材料方面，我国与世界发达水平还存在较大的技术差距，高端产品以进口为主。目前，转变经济发展模式，大力发展节能环保、高端设备制造、新能源等战略性新兴产业已经成为提升我国国家竞争力的重要手段。而新兴产业的发展离不开新材料的开发和应用，新材料产业对中国成为世界制造强国至关重要，因此发展新材料将成为提升我国核心竞争力，赢得未来全球竞争的必然选择。
根据中科院制定的我国先进材料领域的总体发展目标，在未来几十年内，我国将建设完善新材料科学技术的创新体系，实现进口替代，技术水平达到国际领先，并且全面满足新兴产业的需求，实现低能耗、再生循环发展模式。
根据《中国新材料产业发展报告(2008)》预测，未来中国新材料产业市场增长率仍将继续保持在20%以上，中国新材料产业市场规模在2010年将达823.7亿元，而在2012年将超过1300亿元，未来新材料产业无疑是最具增长活力和投资机会的领域之一。
3.分析思路与子行业选择逻辑
3.1新材料A股市场主要标的及应用领域
新材料种类繁多，分类复杂，因此A股市场中涉及新材料的上市公司也呈数量大、行业分布广的特点。根据WIND概念行业分类，至2010年11月16日，A股市场共有140家上市公司，涉及行业超过十个。为了便于进行比较分析，我们根据材质来对上市公司进行区分，下表是部分分类结果。
3.2分析思路与框架
新材料产业作为新兴行业，其特点是分布广，缺乏同质性。因此我们主要以该产业的“新”作为分析思路，从技术、市场、政策、所处产业链四个方面来对该行业进行分析。
分析技术。主要判断技术成熟度，产业化能力等。新材料通常作为创新产品，从研发到市场认同存在一个过程，其中技术决定了创新最终能否成功，这是新材料产品存在的前提条件。
分析政策。政策支持是新材料产业发展的催化剂，政府可以通过政策指导，价格补贴等多种手段推动新材料产业的发展，并扩大市场影响力。
分析潜在市场空间。新材料由于用途不同，其对应的市场空间也存在差异，而市场空间的大小决定了新材料的最终发展目标。通常应用领域广，替代效应明显的新材料，其市场需求潜力巨大。
分析产业链。对于部分新材料品种，技术优势能够创造进入壁垒，企业能够享受超额收益；但对于技术壁垒不强的新材料品种，所处产业链的位置也能够为企业创造超额收益。例如处于产业链上游可享受资源溢价，产业链下游可享受客户溢价等。
以上主要是从共性、方法论的角度来分析、研究新材料产业发展路径，寻找最具有潜力的投资机会。对于具体新材料品种，除了以上需要研究的共性方面外，还需要针对具体品种具体分析。
3.3子行业选择逻辑
从产业投资的角度来看，新材料作为新时代发展的物质基础，未来将成为主导众多产业革命的原动力，因此该产业具备长期投资价值。
从金融投资的角度来看，由于新材料品种繁多，发展阶段各有不同，面临的技术、政策和市场环境均有不同，导致不同的新材料品种多的投资价值存在较大的差异性。寻找具有高成长性、高回报率的标的是构成我们投资逻辑的关键要素，具体表现为：
技术成熟或取得关键性突破。其中技术来源可以是进口替代，也可以是自主创新技术，其核心是能否形成技术优势，构筑竞争壁垒。
市场需求可见，增长潜力巨大。主要体现为应用领域广泛，且在可见的期间内可以实现产业化运营，其市场需求一方面可以是替代传统需求，另一方面可以是与战略性新兴产业相匹配，跟随新产业发展起来的新需求。
政策支持力度大。一方面为本行业的政策支持，另一方面为下游行业的扶持力度。
政策指明重点发展方向。“十二五”期间，我国新材料发展重点将围绕五个方向进行，分别是现代交通运输方向；高效清洁能源方向；环境资源方向；民生产业方向；国防领域方向。国务院《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》对不同新材料的发展规划作了相应部署，具体如下。
大力发展新型功能材料。如稀土、高性能膜、特种玻璃、功能陶瓷、半导体照明等积极发展结构材料。如高品质特殊钢、新型合金材料、工程塑料等提升高性能纤维及其复合材料水平。如碳纤维、芳纶、超高分子量聚乙烯纤维等开展共性基础材料研究。如纳米、超导、智能材料等
综合以上论述，我们建议重点关注新能源材料、节能环保新材料、化工新材料、电子信息新材料等。其中新能源材料重点关注稀土材料、锂电池材料；节能环保材料重点关注净化材料；化工新材料重点关注高性能纤维等。
4.重点新材料子行业
4.1稀土永磁材料
4.1.1 永磁材料—稀土材料应用的主要领域
稀土又被称为“工业味精”，主要用做添加剂起到特殊功能的作用，应用领域十分广阔。从产业链的角度来看，储氢材料、荧光材料、抛光材料、环保材料以及永磁材料是稀土的主要应用领域。
稀土永磁体是最新一代的磁体材料，由于磁性指标优异，且具备轻量化、高效节能的优势，因此稀土永磁材料的应用促进了永磁器件向小型化发展，并且推动了下游行业的发展。稀土永磁材料主要为钕铁硼永磁体，是金属钕与铁、硼及其他金属元素构成的合金磁体。据统计，我国稀土消费结构中，永磁材料占比达到57%，是推动稀土消费增长的主导力量。
4.1.2 新兴产业推动稀土永磁材料需求快速上升
稀土永磁电机是钕铁硼磁体最大的应用领域，约占磁体总量的70%。在日本35%的钕铁硼永磁材料用在电机和发动机，35%用在计算机磁盘驱动器中的音圈电机(VCM)，15%用在医疗器械的磁共振成像仪(MRI)。而在我国，25%用在音响设备上，25%用在永磁电机，在MRI的使用比重仅有4%。国内外发展水平存在较大差距。
新兴产业如新能源汽车、风电、节能电器等行业的发展是未来钕铁硼永磁体需求增长的主要需求领域，在国家节能减排和新能源政策的导向这些下游行业具备巨大的发展潜力，未来十年将仍然会保持快速成长态势。
风电：我国2009年累计装机容量2600万千瓦，预计2020年达到1.5亿千瓦，年复合增速超过17%。按每台1MW级永磁风力发电机需用钕铁硼1吨计算，约消耗钕铁硼磁体15万吨。
新能源汽车：到2012年全国新能源汽车市场份额预计占到汽车市场的10%，每辆车需要高性能钕铁硼约7公斤，消耗磁体约1万吨。
节能电机：日本、欧美98%为变频空调，但我国目前应用较少。由于空调市场巨大，变频空调将为钕铁硼开拓一个新应用领域。
随着全球新兴产业的蓬勃发展，稀土材料的需求延续快速增长态势。预计未来5年钕铁硼需求全球将保持15%的增速，我国有望将保持20%的增速。
4.1.3 政策限制导致供需结构性失衡
我国是稀土资源强国，据USGS统计我国稀土探明储量有3600万吨，占全球总储量的40.91%，储量基础有8900万吨占全球的59.33%。我国也是稀土出产大国，2009年国内稀土矿产量占据全球总产量的96.77%。早期，由于市场竞争无序，监管不严，导致稀土价格低迷，国有资源被贱卖，因此政府随后调整产业政策，通过政策控制供给的手段来推动行业回归。政策包括：
通过制定生产配额、出口配额、行业准入条件、污染标准等对行业供给进行控制。
通过行业整合，提高行业集中度，提高稀土企业的定价权。
通过收储计划，稳定稀土产品基础价格。
自稀土供给政策执行以来，稀土价格呈单边上长趋势。年初至今，国内氧化钕价格已经上涨90%以上。由于稀土产业政策以调控为主，而下游需求增长迅速，因为预计未来稀土价格仍将快速上涨。
4.1.4 “资源优势[2687.84 -0.78%]、技术优势”，两手都要抓，两手都要硬
稀土材料产业链主要包括资源、分离及磁性材料加工等，由于我国稀土永磁材料属于进口替代策略，因此技术优势是决定企业能否赢得未来竞争的核心；另外我国具有稀土资源优势，在市场繁荣时期，资源能够享受超额溢价。因此我们建议重点关注具备资源优势、技术优势的稀土材料上市公司。
重点公司：包钢稀土[70.70 0.73%]、中色股份[27.86 0.80%]、中科三环[28.30 3.44%]、横店东磁[40.95 1.76%]等。
4.2锂电池材料
4.2.1新能源汽车催生锂动力电池行业爆发式增长
石油危机令全球各国政府领悟到开发新型能源的紧迫性，作为能源消耗大户的汽车行业，成为实验新型能源的主要领域。各国政府纷纷出台政策扶持新能源汽车产业，我国已经明确将新能源汽车提升到国家战略产业地位，巨大的替代市场为新能源汽车及相关产业提供了想象空间。
新能源汽车的相关产业链覆盖广泛，其核心包括电池、电机、电控三个主要功能模块，其中动力电池方面，虽然有多种备选方案，但由于锂电池的性能相对较高，因此通常将锂动力电池作为新能源汽车动力来源的发展方向。
新能源汽车产业的发展将推动锂动力电池行业迅速成长，根据ITT预测，2010～2013年全球锂动力电池汽车产量将呈爆发式增长，至2013年，全球锂动力电池汽车产量将达到226万辆，年均复合增长率为124.78%。
新能源汽车产量的爆发式增长将带动相关原材料市场规模扩大。以2010年汽车新增销量以2000万辆为例进行估算，假如新能源汽车所占的比例约为5%，那么新能源汽车约为80～100万辆，每辆车大约需要20公斤正极材料和40公斤电解液，则需要正极材料16000吨，电解液32000吨，对于电池厂商而言，这将是500亿元以上的庞大市场。因此，受益于新能源汽车的拉动效应，锂电池市场将会呈现爆发式的增长。
4.2.2国内锂电池正极材料和电解液是最大受益者
锂离子电池的主要组成部分包括外壳、正极、负极、电解液和隔膜等。电池外壳一般为不锈钢或镀镍钢壳，有方形和圆柱形等不同的型号。电池的内部为卷式结构或叠片结构，由正极、电解液、隔膜、负极组成。从锂电池的成本构成来看，正极材料占比超过40%，隔膜占比达到10-14%，居第二位。从原材料的角度来看，成本占比高的材料其市场空间的弹性越大；从技术成熟的角度来看，技术相对成熟，能够形成进口替代的原材料其潜在市场空间也很大。
正极材料：正极材料主要有钴酸锂、锰酸锂和磷酸铁锂，钴酸锂是目前最成熟的正极材料，由于钴资源比较稀缺，因此价格比较昂贵，同时安全性和容量发展到极限导致其面临着被取代的风险，锰酸锂凭借较高的安全性和低廉的价格在动力电池领域发展迅猛，但是其较低比容量、较差循环性能使其应用受到了较大限制。磷酸铁锂具备以上两种材料的优点，而且成本低，循环性能好。
负极材料：负极材料的生产工艺比较成熟，并且已经实现了工业化生产，但是负极材料盈利能力一般，在锂电池的成本构成中所占的比重也比较小，也不是锂电池的关键技术。
电解液：电解液是构成锂电池的重要材料，占锂电池成本的12%左右。电解液的主要原材料为六氟磷酸锂，占电解液成本的50%左右。对于电解液行业而言，产能扩张不是主要的制约因素，最主要的瓶颈是下游企业的进入壁垒，特别是进入高端市场需要认证，而技术上也需要不断推出新的配方以满足下游的需要。目前高端市场主要是江苏国泰[28.40 -4.63%]，已达到国际先进水准，其他企业包括新宙邦[46.01 -4.66%]、珠海赛纬电子、天津金牛和东莞杉杉。
隔膜：隔膜是锂电池的关键组件之一，其性能直接决定了锂电池的容量和安全性。目前，世界上只有日本和美国等少数企业拥有锂电池隔膜的生产技术和规模化生产能力，而中国隔膜市场80%以上被美日进口产品所占领，国产隔膜只能应用在中、低端市场。
对于动力电池的各组成部分，从技术难度而言，依次为隔膜>电解液>正极材料>负极材料；从盈利能力来看，依次为六氟磷酸锂>磷酸铁锂>负极材料，正极材料的毛利率约为30%，电解液约为40%，隔膜超过70%，六氟磷酸锂约为75%；从市场空间来看，依次是磷酸铁锂>隔膜>电解液。由于国内暂时无法解决隔膜的生产技术问题，因此我们更看好国内锂电池正极材料和电解液行业的发展空间。
重点公司：西藏矿业[36.30 -1.97%]、江苏国泰、多氟多[84.40 -6.54%]、新宙邦、当升科技[49.40 -5.42%]等。
4.3环保新材料
4.3.1环保行业规模快速增长
环保行业有广义和狭义之分，狭义的环保行业指是指为环境污染控制等方面提供产品和服务的行业，广义的环保行业既包括提供有关产品和服务，还包括能够使污染排放和原材料消耗最小的生产技术和产品。
目前环保行业处于高速发展的阶段。从历史来看，环保行业工业总产值的年均增长率约为11%，据环保部的初步测算，“十一五”期间，我国环保产业可望保持年均15%-17%的增长速度。预计未来五年中，环保产业总投资额将超过3万亿元，2015年将达到GDP的7%至8%，2020年更将成为国民经济的支柱产业。
4.3.2行业标准提高，能源净化材料潜力巨大
环保行业的高速发展为环保新材料提供了广阔空间。环保新材料是生产过程中用于减少环境污染或者处理环境污染物，而本身不产生污染的材料，主要包括环境降解材料(可降解塑料，PBS)、环境净化材料(除尘材料)、能源净化材料(脱硫、脱砷材料)和环境替代材料。
我国对石油、煤炭及天然气等能源需求总量逐年增加，随着国家环保力度的不断加大，对燃料排放的要求越来越高，按照国Ⅲ标准，车用汽油的含硫量从500毫克/克降到150毫克/克，液化气的民用标准提高到343mg/g，国家减排政策将推动能源净化材料行业快速发展，我们判断，能源净化材料的市场前景最为广阔。
2010年，整个能源净化行业对净化产品的需求量预计近25万吨，预计2015年将增加至69.07万吨，行业需求将保持22.53%左右的年均复合增长率。考虑到我国目前能源净化产品普及率较低，钢铁等企业的治污需求也将成为行业新的市场需求增长点，潜在需求更为巨大。
4.3.3政策推动为水处理行业提高良好的发展契机
以国家“节能减排”战略措施的提出为标志，我国污水处理发展非常迅猛。根据国家“十一五”相关规划，2010年我国城市污水处理率将不低于70%，年均提高3.6个百分点；全国新增城市污水日处理能力达4,500万吨、再生水日利用能力680万吨，在水处理行业的市场规模约为1000亿元，年均复合增长率约为20%。
据国家环保总局环境规划院预测，在处理水平正常提高的情况下，我国“十二五”时期的废水治理投入将达到10,583亿元，在采取更有力措施情况下，“十二五”时期我国废水治理投入将分别达到12,781亿元。整个污水处理行业中2009年实现收入93亿，目前的我国的水处理能力远远没有办法满足行业发展的需要，因此我国水处理企业将会有非常广阔的发展前景。
4.3.4综合环保服务业是水处理行业未来的发展趋势
目前设备制造和工程服务已经不能适应水处理行业快速增长的需求，以技术为核心的综合服务业是未来水处理行业的发展趋势。相对于单纯的产品生产和营销，综合环保服务业更具有发展前景。依据有以下几点：
第一、水处理业在中国才刚刚起步，竞争对手相对较少，因此及早进入该行业会拥有市场先机，同时会建立较强的市场壁垒；
第二、水处理综合服务是一个长期的、稳定的市场，风险性相对较小，前景比较广阔，通过向服务对象收费的方式可以获取长期稳定的收益。
重点公司：三聚环保[49.56 -3.49%]、碧水源[128.38 -2.74%]、万邦达[132.06 0.43%]、柳化股份[10.11 -3.44%]等。
4.4化工新材料
化工新材料是新材料产业的重要组成部分，凭借技术优势和高附加值成为推动产业升级和刺激经济发展的重要动力，因此是化工行业中最具发展潜力的领域。化工新材料主要包括有机氟材料、有机硅材料、改性塑料、高性能纤维和无机新材料等。
基于技术水平、规模优势和政策支持力度三个方面，我们最看好高性能纤维行业。一般来说，高性能纤维比普通合成纤维具有较高强度和模量，有优异的耐高温性、阻燃性和化学稳定性等。高性能纤维在纤维总产能的比例不到1%，但是高性能纤维具有较大的战略意义，高性能纤维广泛的应用于军事领域和民用领域，包括建筑、环保、导弹、飞机、装甲防护材料等，因此市场空间十分巨大。
从产业发展历程来看，高性能纤维正处于快速发展期，技术和产品的升级很快，技术推动和需求拉动促使高性能纤维的领域不断扩大。从各产品的产业发展阶段来看，芳纶1313已经实现产业化，碳纤维正在实现产业化，芳纶1414逐步进入产业化，高强高模聚乙烯已经实现产业化。综合各产品的产业化程度以及未来的市场空间，我们认为，芳纶、碳纤维和高强高模聚乙烯纤维的发展潜力最大。
4.4.1芳纶：产品供不应求，产能高度集中
芳纶主要分为两种，对位芳酰胺纤维(PPTA)和间位芳酰胺纤维(PMIA)，PPTA俗称芳纶1414，PMIA俗称芳纶1313，芳纶1313是开发最早，应用最广的产品。2005年，全世界芳纶的产能是4.6万吨，2007年上升到5.4万吨，而芳纶2007年的需求量约为6.4万吨，需求缺口约为1万吨，随着芳纶应用范围的逐步扩大，供需缺口呈现逐步扩大的态势。
在芳纶的生产领域，芳纶1414发展最快，主要集中在美国、日本和欧洲，全世界95%的产能集中在杜邦和帝人，具体到我国，每年我国芳纶的缺口约为6000吨，市场潜力巨大。
2008年初，我国多家企业开始建设芳纶生产设备，总规模约为2500吨，包括中石化仪征化纤，河北硅谷化工、四川金路集团[9.43 -4.75%]和烟台氨纶[34.56 2.70%]总厂等，建设规模多为200～300吨/年。
4.4.3碳纤维：市场增长迅速，严重依赖进口
目前世界各国主要发展PAN基碳纤维和沥青基碳纤维，其中PAN基碳纤维是世界碳纤维发展的主流，占世界碳纤维市场的90%以上。
从世界范围来看，全球碳纤维市场在未来几年仍将保持两位数的增长，而且始终处于供不应求的阶段。从2001年开始，碳纤维的需要一直保持稳定增长的态势，随着碳纤维在体育用品领域用途的扩展，全世界对于碳纤维的需求呈现逐渐上涨的趋势。
从2008年开始，碳纤维的名义产能扩张较快，从2006年的4.1万吨扩展到了2008年的6.2万吨，而实际生产能力约为65%左右，估计到2014年的实际生产能力将达到4万吨。目前碳纤维的产能主要集中在日本东丽、东邦和三菱，其产能约占全球产能的78%。
我国碳纤维的生产水平较为落后，碳纤维的生产模式是进口原丝然后加工成碳纤维制品，因此技术水平和产业规模都比较小。目前从事碳纤维行业的规模较大的公司包括华皖碳纤维公司和山西恒天纺织公司，2004年，我国碳纤维及相关复合材料折算成碳纤维的总消耗量约为4600吨，而实际生产才几十吨，严重依赖进口。从世界范围来看，全球碳纤维市场在未来几年仍将保持两位数的增长，而且始终处于供不应求的阶段。
重点公司：烟台氨纶、金发科技[15.87 -2.64%]、中纺投资[14.95 -2.61%]等。
5.投资策略：选择重点子行业，优中选优
新材料作为国家七大战略性新兴产业，作为国民经济发展的先导产业，在未来的发展过程中将不断获得政策方面的支持。中国进行经济发展模式转型和产业升级离不开各类新材料的推广和应用，因此我们看好新材料产业长期的发展前景，给与行业“优异”的投资评级。
从字面意义上来看新材料最大的特点就是“新”，不管是应用创新还是材料创新，其性质决定在未实现产业化，进入市场推广之前都存在不确定性，选择合适的标的将能够有效降低风险，提高收益，特别是在重点子行业中的优势公司确定性更高，投资价值更大。因此我们的对新材料行业的投资策略是：“选择重点子行业，优中选优”。
新材料类公司的竞争优势主要集中在技术和资源两方面，技术的独有性能够建立进入壁垒，资源的垄断性能够带来超额收益，此外具有明确政策扶持，符合国家产业发展方向的新材料子行业其发展步伐会更快。基于以上标准，我们选择的重点子行业包括：新能源材料中的稀土材料、锂电池材料；节能环保材料中的净化材料；化工新材料中的高性能纤维等。
6.重点公司
6.1中科三环[28.17 2.96%](000970.SZ)：规模、技术优势显著的稀土永磁龙头
国内规模最大、技术最先进的钕铁硼生产企业。公司拥有烧结钕铁硼产能1万吨，粘结钕铁硼1500吨，是国内规模最大、技术实力最强的钕铁硼生产企业，也是全球第二大钕铁硼供应商。
积极拓展上下游产业，巩固竞争优势。公司早期以生产传统磁性材料为主，处于产业链中游。随着节能减排政策和新能源产业的发展，稀土钕铁硼市场增长空间巨大，公司借此机会积极拓展上下游产业链，以巩固自身的竞争优势。目前公司在上游稀土产业已经参股江西赣州的两家稀土生产企业，在下游与金风科技[23.12 -4.58%]、湘电股份[30.10 -2.81%]等开展合作，并控股一家电动自行车生产企业，未来公司将可能与新能源汽车厂商合作开发稀土永磁材料。
牵手五矿，扩大资源优势[2682.61 -0.98%]。2010年7月，公司公告与五矿有色金属股份有限公司签署《战略合作框架协议》，双方承诺在稀土永磁材料领域加强合作。五矿是国内最大的中重稀土生产和经营企业，通过整合江西赣州地区1/3冶炼分离企业，控制了一半的冶炼分离产能，在中重稀土资源领域具备话语权。公司与五矿的合作一方面巩固资源优势，另一方面可以利用技术优势加快在稀土永磁材料领域的拓展步伐。
6.2赣锋锂业[52.92 -3.09%](002460.SZ)：优势显著的锂深加工细分市场龙头
锂深加工细分市场龙头。凭借先进的技术，良好的品质和出色的营销，在锂深加工细分市场取得龙头地位。公司金属锂、丁基锂、氟化锂市场占有率均位居国内第一，2008年公司金属锂国内销售量163吨，占国内市场32%的份额，产销量居国内第一；氟化锂国内销售量为434吨，占国内市场56%的份额；丁基锂国内市场销售量为51吨，是国内最大的商用丁基锂生产商。
全产品链生产模式，提升盈利能力。公司是国内首家建立“卤水/含锂回收料—〉氯化锂/碳酸锂—〉金属锂—〉丁基锂/电池级金属锂—〉锂系合金”全产品链生产的企业。该模式既可以降低生产成本、增加产品毛利率；又可以丰富产品线，进入高端、高附加值产品市场，在增强盈利能力的同时，避免产品单一的风险。
废锂回收利人利己。公司是国内最大的利用自回收锂化物提取金属锂的生产企业之一，通过自主研发建成的回收锂化物综合利用生产线。一方面回收客户废锂资源，帮助客户降低环保处理成本，增强客户对公司的忠诚度和依赖度；一方面拓宽公司原材料供应渠道，降低成本和提高竞争力。2008年公司采购的回收锂化物约750吨，约占当期原材料采购总金额的12%。
6.3钢研高纳[32.09 -3.86%](300034.SZ)：构筑技术优势，占据高温合金市场
高温合金材料细分行业龙头。公司业务涵盖铸造高温合金、变形高温合金、新型高温合金三个细分领域，由于技术壁垒，竞争对手较少，及政策支持等有利因素，公司细分市场的占有率较高，普遍在30%以上，特别是新型高温合金方面ODS合金市场占有率达到100%，粉末高温合金市场占有率达到60%，公司占据细分行业龙头地位。
下游市场迅速扩张，公司增长潜力大。公司产品应用于航空航天、发电等领域，随着国家大飞机项目的实施，国内航空航天产业迎来新发展高峰。目前国内高温合金需求量在3000余吨左右，且每年呈15%以上的速度增长。由于我国高温合金生产企业数量有限，供需缺口较大，部分产品依赖进口，因此公司增长潜力巨大。
大股东技术储备是公司长期增长的基础。公司控股股东中国钢研是国家首批103家创新型企业试点单位之一，也是我国金属新材料研发基地、冶金行业重大关键与共性技术的创新基地、国家冶金分析测试技术的权威机构。拥有5000余项科研成果，为公司长期发展提供了大量的技术储备。
6.4江苏国泰[28.40 -4.63%](002091.SZ)：延伸产品链，打造电解液巨头
锂电池将成为未来几年持续的投资主题。新能源汽车产业潜在的市场需求将显著带动锂电池等相关产业的发展，目前最大的投资机会不在整车企业而是动力电池，对于动力电池的各组成部分，综合技术难度和盈利能力来看，电解液具有较大的投资价值。
电解液是业绩增长的最大驱动因素。公司在电解液产品拥有的规模优势、渠道优势和工艺优势将为公司业绩增长带来长久的驱动力。电解液的生产需要较强的技术优势和长期的工艺积累，因此电解液是锂电池产品中盈利能力较高产品，毛利率约为30%～40%。2010年电解液产能约为5500吨，其中大约50%的产品供应国外的高端市场，2011年的电解液产能扩张到10000万吨，将成为全球最大的电解液生产企业。
六氟磷酸锂中试的成功将提高公司的综合竞争力。六氟磷酸锂是电解液的主要原材料，占电解液成本的50%，毛利率约为70%，是锂电池产品中盈利能力最高的产品。从全球范围来看，六氟磷酸锂几乎全部被日本企业垄断，目前江苏国泰和多氟多[84.20 -6.77%]正在进行六氟磷酸锂的中试，因此六氟磷酸锂中试的成功将延长公司的产品链，提高公司的综合竞争力。
6.5双象股份[28.81 -3.58%](002395.SZ)：定位高端市场，实现进口替代
国内领先的人造革企业，有能力为客户提供“一站式”服务。公司是是国内唯一一家同时具备超细纤维超真皮革、PU合成革、PVC人造革生产能力的制造商，产品结构完整，覆盖各档次的人造革产品，因此有能力为客户提供“一站式”服务。
超细纤维超真皮革市场空间巨大。目前国内对超细纤维超真皮革的需求以30%以上的年增长率增长。预计2010年国内超细纤维合成革需求量将达1亿平方米，市场缺口约3,500万平方米，2012年市场需求将达到2亿平方米。国内只有少数企业具备实际生产能力，进口依存度为25%左右，远不能满足市场的需求。
募投产品超细纤维超真皮革有望实现“进口替代”，将成为明年业绩增长的主要动力。目前市场上超细纤维产品多采用不定岛技术，新产品使用定岛技术，目前国内暂无其他企业可以生产，性能指标达到国际高端超细纤维产品水平，价格是同类产品价格的70%，预计毛利率在35%~40%，具有“进口替代”的功能。募投项目第一条生产线预计2010年11月完工，第二条线预计2011年8月完工。超细纤维超将成为未来公司业绩增长的主要动力。
